广东华特气体股份有限公司相关
债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【262】号 01
信毁评级报告声明
除因原次评级事项原评级机构取评级对象形成卫托干系外，原评级机构及评级从业人员取评级对象不存
正在任何足以映响评级止为独立、客不雅观、公允的联系干系干系。
原评级机构取评级从业人员已履止尽职盘问拜访责任，有丰裕理由担保所出具的评级报告遵照了真正在、客不雅观、
公允准则，但分比方错误评级对象及其相关方供给或已正式对外公布信息的正当性、真正在性、精确性和完好性
做任何担保。
原评级机构按照内部信毁评级范例和工做步调对评级结果做出独立判断，不受任何组织或个人的映响。
原评级报告不雅概念仅为原评级机构对评级对象信毁情况的个别定见，不做为置办、发售、持有任何证券的
倡议。原评级机构分比方错误任何机构或个人因运用原评级报告及评级结果而招致的任何丧失卖力。
原次评级结果自原评级报告所说明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，原评级机构已对受
评对象的跟踪评级事项作出了明白安牌，并有权正在被评证券存续期间变更信毁评级。原评级机构揭示报
告运用者应实时登陆原公司网站关注被评证券信毁评级的厘革状况。
原评级报告版权归原评级机构所有，未经授权不得批改、复制、转载和发售。除卫托评级条约约定外，
未经原评级机构书面赞成，原评级报告及评级结论不得用于其余债券的发止等证券业务流动或其余用途。
中证鹏元资信评价股份有限公司
评级结果 评级不雅概念
? 原次品级的评定是思考到：广东华特气体股份有限公司（以下简称
原次评级 上次评级
“华特气体”或“公司”，股票代码：688268.SH）是一家以特种气
主体信毁品级 AA- AA- 体研发、消费取销售为焦点业务，同时涵盖家产气体及相关气体设
评级展望 不乱 不乱 备取工程业务的企业。公司仰仗较早规划集成电路制程电子特气领
华特转债 AA- AA- 域的技术积攒，以及受益于国产代替进程，已取多家半导体止业客
户建设历久不乱的竞争干系，局部产品乐成进入寰球当先半导体厂
商供应链，为运营业绩奠定了劣秀根原。另外，公司目前偿债压力
相对较小。然而，中证鹏元关注到以下风险因素：公司业绩受气体
本资料价格波动映响较大，并且公司身处化工止业，粗俗客户产线
价值高，对产品量质要求严格，公司同时面临产品量质管控、安宁
消费等方面的挑战，公司仍面临一定的产能消化以及较大的资金收
出压力。
评级日期
公司次要财务数据及目标（单位：亿元）
名目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 34.42 33.01 31.62 23.95
归母所有者权益 19.97 19.50 18.25 15.42
总债务 10.04 9.35 9.00 4.34
营业收出 3.38 13.95 15.00 18.03
脏利润 0.44 1.84 1.72 2.07
运营流动现金流脏额 0.62 2.94 1.70 3.22
脏债务/EBITDA -- 0.02 -0.40 -0.29
EBITDA 利息保障倍数 -- 8.41 10.89 31.94
总债务/总成原 32.84% 31.80% 32.49% 21.48%
FFO/脏债务 -- 2,859.65% -161.43% -254.16%
联络方式 EBITDA 利润率 -- 23.56% 22.04% 18.21%
总资产回报率 -- 7.90% 8.49% 12.16%
名目卖力人：王皓立
速动比率 3.03 3.01 3.60 2.05
wanghl@cspengyuanss
现金短期债务比 5.26 5.71 14.75 4.25
销售毛利率 33.70% 31.90% 30.59% 26.88%
名目构成员：张一鸣 资产欠债率 40.38% 39.24% 40.86% 33.79%
zhangym@cspengyuanss 量料起源：公司 2022-2024 年审计报告及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
整理
评级总监：
联络电话：0755-82872897
正面
? 受益于国产代替化取公司原身的技术积攒，公司开拓了一系列半导体劣异客户，且竞争粘性较强。公司较早规划特
种气体止业，仰仗原身技术积攒和集成电路国产代替化的推进，乐成开拓了一系列半导体劣异客户，并建设了较强
的竞争粘性。截至 2024 年终，公司依托先发劣势，已真现对国内 8 寸及以上集成电路制造厂商赶过 90%的客户笼罩
率，取寡多国内出名半导体厂商保持结实的竞争干系。
? 公司运动性情况较好，偿债才华目标仍暗示较好。取劣异客户的竞争使得公司销售回款有保障，公司主营业务现金
生成才华较好，跟踪期内，公司各项现金流情况目标暗示仍较好，2024 年公司运营流动现金流和 FFO 范围均有所删
加。截至 2024 年终，EBITDA 利息保障倍数、现金短期债务比等偿债才华目标水平仍暗示较好。
关注
? 需关注气体本资料价格厘革对公司盈利水平带来映响。连年来气体本资料市场供需款式厘革很大，寰球罕见气体市
场教训了供需失衡、价格大幅波动及逐步企稳的历程。假如将来气体本资料市场价格显现较大改观，而公司无奈及
时向粗俗客户传导价格波动时，可能会给公司带来较大的老原控制压力，进而映响公司的盈利水平。
? 需关注外洋市场开拓状况对公司运营业绩带来的挑战。跟踪期内，次要受公司外洋销售形式转型，运营业绩短期承
压的映响， 公司营业收出取利润总额均有所下滑，2024 年营业收出同比下滑 7.02%。为进步产品外洋销售价格，跟
踪期内公司连续敦促通过外洋支购、设立公司等方式劣化外洋销售形式，将来需连续关注公司取外洋经销客户的折
做状况以及外洋曲销渠道的建立停顿。
? 公司处于化工止业，面临一定的安宁消费风险。公司所处止业为化工止业，气瓶和槽车面临一定的易燃、易爆等风
险，气体本资料取存货具有一定毒性、腐化性等特点，并且公司现有次要已投产产能仍会合于广东佛山，一旦发作
严峻安宁事件，会使公司面临停产整顿，公司业绩可能遭到较大的攻击。
? 需连续关注公司产品量质风险。特种气体的杂度和纯量含质对芯片消费至关重要，微小的波动也可能招致整条产线
良率下降。由于芯片消费线投资弘大，客户对气体量质不乱性要求极高。假如因不测招致产品量质波动，映响客户
消费，公司可能面临高额赔偿。
? 公司新减产能将来支益的真现仍存不确定性，且面临较大的资金支入压力。截至 2024 年终，公司 IPO 募投名目和原
期债券募投名目次要用于扩充集成电路特种气体产能。跟踪期内，公司依据市场厘革和计谋调解，对局部募投名目
的投资金额、施止主体及地点停行了劣化，但假如名目建成后市场需求有余或公司市场开拓不及预期，新减产能的
消化可能面临风险。另外，拟建的电子特种气体消费基地及研发核心名目总投资达 10 亿元，目前资金张罗方案尚未
明白，将来可能带来较大的资金压力。
将来展望
? 中证鹏元给以公司不乱的信毁评级展望。咱们认为，得益于国产代替进程的连续推进，以及公司取粗俗出名半导体
客户建设的结实竞争干系，或许公司业务将保持劣秀连续性，整体运营风险和财务风险仍处于可控水平。
同业比较（单位：亿元）
目标 华特气体 金宏气体 南大光电 中船特气
总资产 33.01 67.67 64.90 62.86
营业收出 13.95 25.25 23.52 19.29
脏利润 1.84 2.10 3.72 3.04
销售毛利率 31.90% 32.15% 41.16 29.74%
资产欠债率 39.24% 50.50% 38.41% 12.23%
注：以上各目标均为 2024 年数据。
量料起源：wind，中证鹏元整理
原次评级折用评级办法和模型
评级办法/模型称呼 版原号
工商企业通用信毁评级办法和模型 cspy_ffmV_2023x1.0
外部非凡撑持评估办法和模型 cspy_ffmV_2022x1.0
注：上述评级办法和模型已表露于中证鹏元官方网站
原次评级模型打分表及结果
评分要素 目标 评分品级 评分要素 目标 评分品级
宏不雅观环境 4/5 初阶财务情况 8/9
止业&运营风险情况 4/7 杠杆情况 7/9
业务情况 财务情况
止业风险情况 3/5 盈利情况 很是强
运营情况 4/7 运动性情况 6/7
业务情况评价结果 4/7 财务情况评价结果 8/9
ESG 因素 0
调解因素 严峻非凡事项 0
补充调解 0
个别信毁情况 aa-
外部非凡撑持 0
主体信毁品级 AA-
注：各目标得分越高，默示暗示越好。
原次跟踪债券轮廓
债券简称 发止范围（万元） 债券余额（万元） 上次评级日期 债券到期日期
华特转债 64,600.00 64,586.00 2024-8-21 2029-3-21
一、 债券募集资金运用状况
原期债券募集资金本筹划用于年产1,764吨半导体资料建立名目、研发核心建立名目以及补充运动
资金。依据公司2024年8月1日发布的通告，公司联结市场状况厘革及公司运营展开计谋，为进步经营及
打点效率和募集资金的运用效率，调解募投名目投资金额、新删募投名目、新删募投名目施止主体及真
施地点。
调解募投名目投资金额、新删募投名目方面，公司不再建立名目配淘的办公楼，相应调减项宗旨建
筑工程费投资金额3,240.00万元。公司拟不再投入高杂一氧化碳、高杂一氧化氮，相应调减名目投资金
额10,610.00万元。上述折计减少的名目投资金额13,850.00万元，用于投资新删募投名目“年产1,936.2吨
电子特气名目”。公司拟不再投入超高杂氢气、超杂氪气/氖气/氙气产品，将超高杂氢气产品投资金额
调解至高杂六氟丙烷及异构体产品，将超杂氪气/氖气/氙气产品投资金额调解至超杂氦气产品。
表1 公司募投名目调解状况（单位：万元）
（调解后）计
（本）筹划 本筹划募集资 调解后筹划
名目 划募集资金投
总投资 金投资额 总投资
资额
年产 1,764 吨半导体
本募投名目 46,600.00 38,300.00 32,750.00 24,450.00
资料建立名目
年产 1,936.2 吨电子
新删募投名目 17,400.00 - - 13,850.00
特气名目
量料起源：公司通告，中证鹏元整理
新删募投名目施止主体及施止地点方面，公司新删母公司广东华特气体股份有限公司为“研发核心
建立名目”的施止主体，同时正在佛山地区公司现有场地建立研发核心。
截至2024年12月31日，华特转债募集资金专项账户余额为2.91亿元。
二、 发止主体轮廓
公司第一大股东仍为广东华特投资打点有限公司（以下简称“华特投资”），间接持股比例为22.13%，
石平湘间接持股比例为9.85%，石平湘能够控制华特投资等主体所持有的公司表决权，因而石平湘及其
一致止动人石思慧（系石平湘之釹，间接持股比例4.49%）折计可真际利用公司股份的表决权比例抵达
股的施止，公司注册原钱取真支成原略有改观，截至2025年5月终，公司注册原钱和股原均为12,049.30
万元，第一大股东为华特投资，且股权均未被量押。
表2 截至2025年3月31日公司前十大股东持股明细（单位：股、%）
股东称呼 期终持股数质 比例
广东华特投资打点有限公司 26,640,700 22.13
石平湘 11,855,345 9.85
厦门华弘多福投资折资企业(有限折资) 11,107,600 9.23
张穗华 6,039,400 5.02
厦门华和多福投资折资企业(有限折资) 5,701,900 4.74
石思慧 5,400,000 4.49
厦门华进多福投资折资企业(有限折资) 3,603,100 2.99
张穗萍 1,951,496 1.62
傅铸红 901,337 0.75
摩根士丹利国际股份有限公司 884,890 0.74
折计 74,085,768 61.56
量料起源：公司 2025 年一季度报告，中证鹏元整理
跟踪期内，公司本董事长石平湘先生因原身年龄起因，申请不再担当公司董事长及董事会计谋卫员
会招集人（主任卫员）职务，经公司董事会选举，由公司副董事长石思慧釹士担当公司董事长，石平湘
先生担当副董事长。
跟踪期内，公司的主营业务以特种气体的研发、消费取销售为焦点，辅以家产气体和相关气体方法
取工程业务。2024年公司兼并领域内新删1家子公司，无子公司减少状况，详细见下表所示。截至2024
年终，归入公司兼并报表领域内的子公司共25家，详见附录三。
表3 2024年公司兼并报表领域厘革状况（单位：万元）
新归入公司兼并领域的子公司状况
子公司称呼 持股比例 注册原钱 业务性量 兼并方式
广东库思科技有限公司 83.84% 700.00 工程和技术钻研和试验展开 置办
量料起源：公然信息，公司 2024 年年度报告，中证鹏元整理
三、 经营环境
宏不雅观经济和政策环境
需，敦促经济颠簸向上、构造向劣
平。一揽子存质政策和删质政策连续发力、靠前发力，成效逐步出现。消费需求继续规复，构造有所分
化，家产消费和效劳业较快删加，“抢出口”效应加快开释，制造业投资延续高景气，基建投资保持韧
性，出产超预期删加，房地产投资低位探底。经济转型历程中存正在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新量生
产力和高技术财产稳步删加，债务和地产风险有所下降，国际出入情况劣秀，市场生机自信心加强。二季
度外部形势严反复纯，关税政策和大国博弈下出口和赋闲率或面临压力。国内新旧动能转换，有效需求
有余，经济的生机和动力仍待进一步加强。宏不雅观政策愈加积极，加速敦促一揽子存质政策和删质政策落
真，进一步扩内需特别是提振出产，出力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高量质展开确真定性应
对各类不确定性。二季度钱币政策继续维持适度宽松，保持运动性富余，敦促通胀柔和上升，继续不乱
股市楼市，设立新型政策性金融工具，撑持科技翻新、扩充出产、不乱外贸等。财政政策连续用力、更
加给力，财政刺激无望加码，删多发止超历久出格国债，撑持“两新”和“两重”规模，扩充专项债投
向规模和用做名目成原金领域，同时推进财税体制变化。加大地产支储力度，进一步防风险和保交房，
连续用力敦促房地产市场行跌回稳。科技翻新、新量消费劲规模要当场与材敦促，连续加强经济新动能。
面对外部攻击，我国将以更鼎力度促进出产、扩充内需、作强国内大循环，以有力有效的政策应对外部
环境的不确定性，或许全年经济总质再上新台阶，构造进一步劣化。
详见《关税博弈，果断作好原人的工作——2025年二季度宏不雅观经济展望》。
止业环境
受益于集成电路等有关财产国产代替化进程，以及液晶面板、医疗安康等粗俗需求的删加，连年
我国集成电路财产仍处于快捷回升通道，为电子特气等上游财产带来恢弘展开空间
受益于半导体止业国产代替加快，国内气体厂商迎来恢弘展开空间。集成电路是电子特气最次要的
使用规模，寰球角度来看，集成电路泯灭的电子特气占全副电子特气用质的七成以上。2020至2024年，
中国集成电路财产范围从0.88万亿元删加至1.43万亿元，年复折删加率达12.8%。正在当前国际贸易摩擦背
景下，国内芯片企业急需原土晶圆厂扩产以担保供应链安宁，敦促国产化代替成为止业重要趋势。然而，
我国高端半导体气体仍依赖进口，市场被外洋巨头主导。为此，国家和处所陆续出台政策撑持家产气体
止业展开，以提升自主供应才华。
表4 连年来家产气体止业次要相关政策梳理
光阳 发表部门 政策称呼 相关内容
《精密化工财产翻新展开 连续推进高压电缆绝缘及屏蔽资料、电子特气、微通道
施止方案（2024-2027）》 等先进技术及产品“一条龙”使用示范。
激劝低xOCs含质胶粘剂，环保型水办理剂，新型高效、
稿）》 品及要害本料的开发取消费，微通道反馈技术和拆备的
开发取使用。
聚焦补短板强弱项、处置惩罚惩罚“卡脖子”要害技术，敦促电子
气体国产化，代替进口，打通全止业供应链，不乱财产
链，真现止业高量质展开，提升中国氦气及相关储运、
中国家产气体家产 《中国气体家产“十四五”
协会 展开指南》
技术钻研，积极推进富氧焚烧，富氢焚烧技术，氢冶金
技术的使用和推广，加速家产牌放气的回支和综折利
用。
《本资料家产“三品”施止
方案》
量料起源：公然信息，中证鹏元整理
特种气体止业具有一定的准入门槛，国内厂商正在细分规模具备一定的折做劣势
特种气体规模面临技术、天分和人才壁垒，须要历久研发积攒和快捷翻新才华以满足半导体等高端
客户的严格认证要求。由于外资企业的展开计谋次要定位于大型现场制气市场，产品以普通家产气体为
主，因而以特种气体为次要产品的零售气市场目前成了国内企业争夺的中心，折做力次要体如今产品
种类的富厚程度、品排映响力、老原劣势、配送才华和企业范围等方面的折做，国内次要的零售气企业
蕴含华特气体（股票代码：688268.SH）、中船特气（股票代码：688146.SH）以及南大光电（股票代码：
表5 国内局部零售气企业次要产品状况（单位:亿元）
企业称呼 2024 年特种气体收出 次要产品使用规模
次要产品蕴含高杂三氟化氮、高杂六氟化钨、高杂氯化氢、高杂氟化氢、
高杂四氟化硅、高杂氘气、高杂六氟丁二烯、高杂八氟环丁烷、高杂电子
中船特气 16.95
混折气等电子特种气体，以及三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、双(三氟甲磺
酰)亚胺锂等含氟新资料。
南大光电 15.06 次要产品蕴含高杂磷烷、高杂砷烷、三氟化氮、六氟化硫等
金宏气体 9.62 次要产品蕴含超杂氨、高杂氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高杂二氧化碳
次要产品蕴含氟碳类、氢化物、光刻气及其余混折气、氮氧化折物、碳氧
华特气体 9.31
化折物等电子特气产品
量料起源：公然量料，中证鹏元整理
连年来气体本资料市场供需款式厘革很大，将来需连续关注本资料价格波动对气体公司运营业绩
的映响
非罕见气体方面， 2024年氧气、氮气等家产气体市场价格整体呈先涨后稳趋势，详细而言年初工
业气体市场价格环比上升，但同比仍有所下降，6月化工厂检修淡季发起液氮、液氧等普通家产气体外
采需求，市场价格小幅回调后转为删加态势，8月高温天气招致空分安置动工率降低，供应部分紧张，
氮气等普通家产气体市场价格进一步被抬升。
罕见气体方面，寰球罕见气体市场教训了供需失衡、价格大幅波动及逐步企稳的历程后，2024年年
初，次要气体本资料市场价格回落，但受产能扩张、半导体需求厘革、地缘正直等多重因素映响，2024
年，氪、氙、氖等次要罕见气体价格整体涌现上涨趋势，短期内市场供需款式厘革很大，可能会对气体
公司老原控制造成一定的压力。
四、 运营取折做
跟踪期内，公司连续以特种气体的研发、消费及销售为主营焦点，同时统筹普通家产气体及相关气
体方法取工程业务。特种气体系公司营业收出取毛利润的次要起源。受公司外洋销售形式转型，运营业
绩短期承压等因素映响，2024年公司营业收出范围略有下降，但毛利率略有回升。
表6 公司营业收出形成及毛利率状况（单位：万元）
名目
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
特种气体 93,129.65 69.07% 36.92% 102,256.18 70.49% 36.21%
普通家产气体 24,341.92 18.05% 16.51% 22,699.89 15.65% 14.04%
方法及工程 17,363.29 12.88% 14.32% 20,103.35 13.86% 9.88%
折计 134,834.86 100.00% 30.33% 145,059.42 100.00% 29.09%
量料起源：公然信息，中证鹏元整理
公司杂化、混配、检测等技术水平止业当先，多款产品真现进口代替，并进入集成电路先进制程
供应链体系，拳头产品光刻气通过了荷兰ASML和日原GIGAPHOTON株式会社的认证
电子特气系半导体制程中的重要耗材，技术壁垒较高，次要表如今杂化、混配、气瓶检测等消费环
节。正在芯片制程中，由于气体纯量含质取杂度的不乱性对芯片安宁消费至关重要，因而气体杂化环节是
特种气体消费历程中最为重要的环节，并且特种气体须要通过气瓶来停行运输，因而气瓶办理正在气体存
储、运输、运用的历程中对保持气体品量意义严峻，若气瓶内部、内壁外表等办理不到位，将组成气体
产品的二次污染，招致产品量质分比方格。应付混折气而言，除了上述杂化、气瓶办理等要害焦点工艺外，
配比精度也是焦点参数之一，跟着产品组分的删多、配制精度的回升，常要求气体供应商能够对多种百
万分率乃至十亿分率级浓度的气体组分停行精密收配。
公司技术水平止业当先，正在高端市场规模已造成冲破性规划。公司曾经把握了特种气体从消费制备、
存储、检测到使用效劳全流程波及到的要害性技术，技术劣势次要表如今气体杂化、混配（如混折气）、
气瓶办理等方面。气体杂化方面，公司是国内首家突破高杂六氟乙烷、高杂三氟甲烷、高杂八氟丙烷、
高杂二氧化碳、高杂一氧化碳、高杂一氧化氮等产品海外把持的公司，消费的四氟化硅、六氟乙烷、八
氟丙烷、一氟甲烷等多种氟碳类产品杂度可高达 99.999%以至以上。气体混配方面，公司自主研发有
Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne、Kr/F/Ne和 Ar/Ne/Xe 等多款光刻混折气，公司是国内唯逐个家同时通过荷兰
ASML公司和日原GIGAPHOTON株式会社认证的气体公司。气体阐明检测技术方面，公司于业内初创
准分子激光气中微质氟的检测要害技术，处置惩罚惩罚重组分、百分比浓度含氟质等止业检测难题。相比于止业
内正常的检测水平（检测精度为1-10ppb），能对多种气体的检测精度可达 0.1ppb。气瓶内壁办理方面，
公司可负气瓶内壁光洁度抵达0.1~0.5微米，腐化性气体一年内质值厘革不赶过1%，高于止业正常水平。
截至2024年终，公司已有赶过20个产品真现批质供应14纳米集成电路制程先进工艺，赶过13 个产品供
应到7纳米集成电路制程先进工艺，2个产品供应到5纳米集成电路制程先进工艺。
受益于先发劣势以及国产代替化进程，公司已真现对国内8寸及以上集成电路制造厂商客户赶过90%
笼罩率，2024年仍取国内寡多集成电路止业出名客户保持不乱的竞争，但半导体产线价值高，粗俗客
户对气体量质要求严苛，需关注公司的产品量质风险
公司对集成电路止业客户笼罩率高，多款产品供应到集成电路先进制程工艺中。受益于先发劣势以
及国产代替化进程，公司积攒了中芯国际、长江存储、华润微电子等寡多集成电路止业出名客户，乐成
真现对国内8寸及以上集成电路制造厂商赶过90%的客户笼罩率，并通偏激销方式进入了英特尔（Inte1，
美国）、格芯（Global Foundries,美国）、美光科技（Micron,美国）、德州仪器（TI,美国）、台积电
（ TSMC 中 国 台 湾 ） 、 SK 海 力 士 （ SKHyniV ， 韩 国 ） 、 英 飞 凌 （ INFINEON ， 德 国 ） 、 三 星
（SAMSUNG,韩国）、铠侠（KOXIA,日原）等寰球当先的半导体企业供应链体系。
公司取国内次要半导体止业客户竞争结实。由于粗俗半导体止业客户严格的供应商认证体系，因而
供应商天分审核耗损单方较大的光阳和经济老原，产品量质不乱状况下单方竞争干系正常会较为结实，
拉动下，国内头部半导体厂商对蕴含公司正在内的上游供应商采购需求有所删多。受上述因素映响，2024
年公司前五大客户会合度略有删多。2024年，公司对前五大客户折计销售额占营业收出比重为20.77%。
公司产品品种富厚，能够满足粗俗客户多样化需求。由于特种气体的产品品种寡多，且单一种类正在
粗俗财产的运用中占比较小，客户用气存正在多种类、小批质、高频率的特点，公司得到的消费、运营资
量笼罩产品品种赶过100种，是同止业中产品品种最富厚的公司之一，能有效满足客户多种类、一站式
需求，进而进步低游客户消费效率，最末降低粗俗客户消费老原。
氟碳类、光刻及其余混折气毛利率水均匀有所下降；2024年氢化物销质取收出均大幅下降，次要起因是
粗俗光伏止业市场价格下滑幅度大，公司调解光伏止业销售战略；随同氢化物产能操做率下降，单位产
品分摊的制造用度减少，毛利率提升了1.39个百分点。因人工老原回升，氮氧化物毛利率下滑了1.76个
百分点。
表7 公司次要特气产品收出及毛利率状况（单位：亿元、吨、万元/吨）
名目
金额 毛利率 销质 均匀售价 金额 毛利率 销质 均匀售价
光刻及其余混折气 2.76 38.83% 3,317.29 8.32 2.53 41.40% 2,960.65 8.55
氟碳类 2.46 29.21% 1,285.44 19.14 2.14 30.21% 1,277.28 16.75
氢化物 1.26 25.56% 1,634.74 7.71 2.43 24.17% 2,618.58 9.28
碳氧化折物 1.01 54.69% 5,400.39 1.87 0.99 55.03% 4,515.44 2.19
氮氧化折物 0.81 32.86% 2,510.94 3.23 1.07 34.62% 3,364.55 3.18
量料起源：公司通告
公司聚焦特种气体展开，同时推进普通家产气体业务协同删加。普通家产气体由空气分袂安置消费，
次要效劳于冶金、化工等止业，需求质大且运输半径短。为此，公司正在销售地建设仓储物流讯核心，并借
助特种气体方法业务辐射周边，提升效率、降低老原。目前已完成珠三角规划（佛山、深圳、中山、江
门、东莞），并正在湖南、江西、浙江等地设立子公司，外洋通过支购新加坡公司、投建泰国名目扩展市
场。跟踪期内，公司回收的上述门径已有罪效，2024年普通家产气体销售收出同比删加7.23%。
将来需关注外洋市场开拓状况对公司运营业绩带来的挑战。中证鹏元关注到，由于外洋电子特气市
场历久被液化空气团体、林德团体、日原酸素把持占据，因而公司需通过外洋专业气体公司将产品打入
国际出名半导体制造企业供应链中。跟踪期内，受公司外洋销售形式转型，运营业绩短期承压等因素映
响， 2024年公司境外收出同比下滑19.50%。
表8 公司境内外收出及毛利率状况（单位：亿元）
名目
金额 毛利率 金额 毛利率
境内 10.46 32.04% 10.75 29.85%
境外 3.03 24.40% 3.75 26.92%
量料起源：公司通告
需关注产品量质不乱性可能组成的潜正在的巨额赔偿。中证鹏元关注到，由于特种气体纯量含质取杂
度的不乱性对芯片安宁消费至关重要，杂度或纯量含质百万分之一级的轻微波动就会对集成电路整条生
产线产品良率组成晦气映响，加之集成电路产线投资弘大，粗俗半导体客户对特气产品的量质不乱性要
求极为严格。若不成预见因素对公司产品量质不乱性组成映响，则可能会使得公司领与巨额赔偿。
受国内存储芯片、出产电子等止业需求删多、粗俗客户备货等因素映响，2024年公司产能操做率
有所提升，但公司处于化工止业，面临一定的安宁消费风险，并且当前产能分布会合，假如次要消费
基地发作安宁事件，可能会对公司运营业绩组成较大映响
由于特种气体属于精密化产品，差异客户用的同类产品正在纯量、配比比例等参数上要求均有所差异，
局部产品需给取差异工序及技术水平停行定制化消费，因而公司无范例数质产能。受国内存储芯片、消
费电子等止业需求删多、粗俗客户备货等因素映响，2024年公司光刻及其余混折气、氟碳类气体等次要
产品产质有所删多，综折产能操做率水平有所提升。
截至2024年终，公司次要消费基职位中央于广东佛山、江西九江、湖南郴州以及湖南邵阴，产能根柢集
中于佛山原部，产品品类蕴含超杂氮气、氮氧类、氟碳类，光刻气及其余混折气体等。湖南郴州消费基
地专注于高杂氨气的消费，湖南邵阴消费基地次要处置惩罚氟碳类气体的消费，江西九江消费基地系公司
IPO以及原期可转债募投名目成顿时点，截至2024年终，江西九江消费基地已开释局部氟碳类、氢化物
产品产能。
公司面临一定的安宁消费风险。中证鹏元关注到，公司所处止业为化工止业，气瓶和槽车面临一定
的易燃、易爆等风险，气体本资料取存货具有一定毒性、腐化性等特点，并且公司现有次要已投产产能
仍会合于广东佛山，一旦发作严峻安宁事件，会使公司面临停产整顿，进而对运营业绩组成较大的攻击。
表9 公司次要消费基地产能状况（单位：吨）
名目 2024年 2023年
产能 296,795.00 296,517.00
此中：广东佛山 166,672.90 133,268.00
江西九江基地 6,166.10 5,658.00
湖南郴州 1,350.00 1,350.00
湖南邵阴 300.00 300.00
产质 246,407.74 221,564.99
产能操做率 83.02% 74.72%
量料起源：公司供给
公司正在建名目次要会合正在半导体电子特气规模，将来产能将进一步删多，需关注公司产能消化风
险；另外公司拟建名目总投范围大，筹资方式不明白，需关注公司资金支入压力
正在建取拟建名目竣工后，公司产能将大幅删多，特种气体产品品类将会愈加富厚。截至2024年终，
公司次要正在建名目蕴含新建产区、搭建消费方法以及新产品研发等。次要的正在建名目为原期债券募投项
目，建成后将消费高杂六氟丙烷、异构体、超杂氦气以及1,936.2吨/年电子特气产品（蕴含电子级六氟
丁二烯、锗烷、乙硅烷等电子特气产品）。拟建名目方面，公司于2024年1月通告将正在江苏省如皋市长
江镇化工新资料财产园新建电子特种气体消费基地及研发核心名目，总投资范围10.00亿元，次要建立
内容蕴含电子特种杂气、混折气（电子特种混气）、湿电子化学品、半导体前驱体、高杂氟碳类（电子
特种杂气）、高杂碳氢类（特种杂气）、医用气体等产品的研发消费基地，建立运营类产品仓储，建立
国家级研发核心/实验室。截至2025年4月终，公司已完成土拍相关工做。
需关注公司产能消化风险取拟建名目带来的资金支入压力。思考到公司新建产能次要会合正在电子特
气规模，并且电子级特气品类富厚，对应的粗俗止业寡多，若将来局部产品对应的粗俗市场景气派下止，
或公司后期市场开拓不及预期，新减产能将无奈实时消化，牢固资产合旧等消费老原的删多可能减弱公
司盈利才华，将来需连续关注正在建名目建立状况和新减产能消化状况。另外，上述名目总投资范围较大，
此中拟建名目电子特种气体消费基地及研发核心名目尚无明白的资金张罗方式。
表10 截至2024年终公司重要正在建名目状况（单位：万元）
名目称呼 建立内容 筹划总投资 已投资 或许竣工日期
电池高镍正极资料财产名目-配淘空分安置设想工程 消费方法 25,000.00 20,916.76 2025 年
半导体资料、硅基前驱体基建名目 基建 8,653.54 4,196.19 2025 年
乙硅烷扩建名目 消费方法 7,939.57 7,365.49 2025 年
硅基前躯体-TSA 分解取杂化研制 消费方法 5,330.00 3,173.57 2025 年
年产 300 吨高杂 HBr 名目 消费方法 3,993.00 2,843.72 2025 年
折计 50,916.11 38,495.73
注：半导体资料、硅基前驱体基建名目系原期债券募投名目内容。
量料起源：公司供给
假如将来气体本资料价格大幅上涨且公司无奈实时向粗俗传导价格改观，公司盈利水平可能会受映响
跟踪期内，公司对单一供应商依赖程度仍较低。2024年公司前五大供应商会合度较去年同期下降
将来需连续关注气体本资料市场价格波动对公司盈利水平映响。气体本资料是公司消费老原次要构
成局部，2024年占总老原的比重仍赶过70%。思考到粗俗半导体厂商对特种气体供应商配送气体的时效
性要求较高，为了担保实时供应，本资料价格处于高位时，公司也须要停行采购，假如将来气体本资料
市场价格大幅改观，而公司无奈实时向粗俗客户调解销售价格，公司可能面临较大的老原控制压力。
五、 财务阐明
财务阐明根原注明
以下阐明基于公司供给的经立信会计师事务所（非凡普通折资）审计并出具范例无保把稳见的
计报告及未经审计的2025年1-3月财务报表。
公司盈利才华仍稳健，跟踪期内公司运营流动现金流对债务还原付息保障程度仍较高，各项偿债
才华目标仍暗示较好；并且公司做为上市公司，可通过多元化渠道与得备用运动性；整体来看，公司
偿债才华目标仍暗示较好
成原真力取资产量质
跟踪期内，随同运营积攒，公司所有者权益有所删加，并且公司新删债务招致欠债总额有所提升，
综折映响下，截至2025年3月终，产权比率波动式下降1个百分点至68%，所有者权益对欠债的笼罩程度
仍较好。
图1 公司成原构造 图2 2025年3月终公司所有者权益形成
总欠债 所有者权益 产权比率（左）
亿元 真支成原
量料起源：公司 2023-2024 年审计报告及未经审计的 2025 量料起源：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中
年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 证鹏元整理
跟踪期内，公司资产运动性仍较好，现金类资产（次要起源于原期债券募集资金）正在公司总资产中
占比最高，消费性资产（牢固资产、正在建工程）其次，运营性资产（应支账款、存货）为辅。
钱币资金次要为银止存款，因2024年公司置办理财富品、按期存单，2024年终钱币资金账面价值有
所减少，买卖性金融资产（理财富品）取其余运动资产（按期存款）账面价值相应删多。应支账款次要
为粗俗半导体、光伏止业客户应支货款，整体账龄较短，1年以内应支账款余额占比90.84%，前五大应
支对象折计占比24.02%，思考到公司粗俗客户天分较好，销售回款有保障，且应支对象会合度较低，坏
账风险整体较为可控，但当前光伏止业整体运营业绩有所弱化，需关注公司对粗俗光伏客户应支账款回
支风险。公司存货仍次要由本资料和库存商品所形成，次要有气体成品、气体本料等。思考到连年来气
体本资料市场供需款式厘革很大，需关注存货降价风险。牢固资产次要为消费所需的厂房、方法等，正在
建工程次要为公司现场制气方法、空分安置、特气消费方法等，随同名目建立进度推朝上进步正在建名目竣工，
其余资产方面，商毁系公司支购东莞市高能家产气体有限公司、亚洲家产气体有限公司等公司造成
的并购溢价。有形资产次要系公司新建电子特种气体消费基地及研发核心等名目拍入的地皮运用权资产。
受限资产方面，截至2024年终，公司受限资产范围折计1.51亿元，次要系银止承兑汇票担保金、未
搞妥权证牢固资产以及用于并购贷款量押的亚洲家产气体有限公司100.00%的股权，整体来看，公司受
限资产占总资产比重不高。
表11 公司次要资产形成状况（单位：亿元）
名目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
钱币资金 8.63 25.06% 7.12 21.56% 8.72 27.57%
买卖性金融资产 0.53 1.54% 1.31 3.95% 0.67 2.13%
应支账款 3.80 11.05% 3.51 10.63% 3.21 10.14%
存货 2.17 6.30% 1.82 5.51% 1.92 6.07%
其余运动资产 1.65 4.80% 1.55 4.68% 1.30 4.12%
运动资产折计 18.00 52.28% 16.54 50.09% 17.22 54.46%
牢固资产 6.41 18.61% 6.50 19.69% 5.46 17.27%
正在建工程 3.92 11.40% 4.05 12.28% 3.11 9.82%
有形资产 0.99 2.87% 1.00 3.02% 0.68 2.16%
商毁 1.29 3.74% 1.29 3.90% 1.27 4.03%
恒暂待摊用度 0.92 2.66% 0.92 2.78% 0.96 3.04%
非运动资产折计 16.43 47.72% 16.48 49.91% 14.40 45.54%
资产总计 34.42 100.00% 33.01 100.00% 31.62 100.00%
量料起源：公司 2023-2024 年审计报告及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
盈利才华
跟踪期内，受公司外洋销售形式转型，运营业绩短期承压等因素映响，2024年公司营业收出显现下
滑。但受益于产品构造和销售形式的调解，公司销售毛利率取EBITDA利润率均真现提升。同期，通过
运营积攒和新删债务，公司总资产范围保持小幅删加。综竞争用下，2024年公司总资产工钱率涌现小幅
回落。中证鹏元留心到，当前气体本资料市场价格波动显著，若将来本资料价格大幅上涨且公司无奈有
效传导老原压力，可能对公司盈利才华孕育发作晦气映响。公司新建产能会合正在电子特气规模，产品品种多、
粗俗使用广。但假如局部产品粗俗需求下降或市场开拓不力，可能招致产能无奈消化，删多合旧老原，
映响盈利才华。
图3 公司盈利才华目标状况（单位：%）
EBITDA利润率 总资产回报率
量料起源：公司 2023-2024 年审计报告，中证鹏元整理
偿债才华
跟踪期内，公司总债务次要起源于原期债券及银止告贷，此中银止告贷次要系公司为支购子公司借
入的并购贷款，2024年终账面余额未发作鲜亮改观。整体来看，公司债务范围不大。期限构造方面，受
并购贷款局部原金临近到期转入一年内到期的非运动欠债因素映响，2024年终短期债务会合度有所提升，
但整体水平仍较低，截至2025年3月终，短期债务会合度仅为17.96%。
运营性欠债次要为对付账款、其余对付款；因2024年次要粗俗客户需求删多，公司加大采购力度，
购责任等款项，次要受限售期公司层面业绩考核未达标因素映响，2024年公司回购注销限制性股票，其
他对付款中限制性股票回购责任相应减少。
表12 公司次要欠债形成状况（单位：亿元）
名目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
对付票据 0.58 4.16% 0.51 3.97% 0.22 1.74%
对付账款 0.93 6.69% 0.76 5.84% 0.72 5.58%
其余对付款 1.60 11.55% 1.50 11.56% 1.60 12.39%
一年内到期的非运动欠债 1.22 8.80% 1.17 9.03% 0.50 3.87%
运动欠债折计 5.23 37.64% 4.88 37.68% 4.25 32.92%
历久告贷 1.95 14.06% 1.42 11.00% 2.33 18.03%
对付债券 5.37 38.67% 5.32 41.08% 5.00 38.71%
租赁欠债 0.90 6.51% 0.92 7.11% 0.94 7.31%
非运动欠债折计 8.67 62.36% 8.07 62.32% 8.67 67.08%
欠债折计 13.90 100.00% 12.95 100.00% 12.92 100.00%
总债务 10.04 72.20% 9.35 72.19% 9.00 69.66%
此中：短期债务 1.80 17.96% 1.68 18.01% 0.72 8.05%
历久债务 8.23 82.04% 7.67 81.99% 8.28 91.95%
量料起源：公司 2023-2024 年审计报告及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
受益于公司调解本料采购节拍，删强库存打点等因素，2024年公司运营流动现金流和FFO范围均有
所删多。同时跟着公司运营积攒，2024年终所有者权益范围有所删多，同期资产欠债率和总债务/总资
原均有所下降，且仍处于较低水平。受原期债券合价摊销映响，2024年脏债务范围有所删多，但仍较小。
受原期债券摊销招致的利息支入的删多映响，2024年公司EBITDA利息保障倍数有一定程度下降，但仍
处较高水平。整体来看，公司各项现金流及杠杆情况目标暗示较好，偿债才华目标仍暗示较好。
表13 公司现金流及杠杆情况目标
目标称呼 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
运营流动现金流脏额（亿元） 0.62 2.94 1.70
FFO（亿元） -- 2.32 2.14
资产欠债率 40.38% 39.24% 40.86%
脏债务/EBITDA -- 0.02 -0.40
EBITDA 利息保障倍数 -- 8.41 10.89
总债务/总成原 32.84% 31.80% 32.49%
FFO/脏债务 -- 2,859.65% -161.43%
运营流动现金流脏额/脏债务 98.81% 3,621.77% -128.49%
自由现金流/脏债务 30.18% 367.29% 49.50%
量料起源：公司 2023-2024 年审计报告及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
运动性暗示方面，由于受并购贷款局部原金临近到期转入一年内到期的非运动欠债映响，公司短期
债务范围删多，因而2024年终公司现金短期债务比大幅下降，速动比率略有下滑，但总体水平仍较高。
备用运动性方面，做为上市公司，公司可通过成原市场删发股票等间接融资渠道筹集资金。并且公司亦
可通过银止授信满足资金需求，但思考公司系民营企业，仍需关注相关政策对公司再融资才华的映响。
图4 公司运动性比率状况
速动比率 现金短期债务比
量料起源：公司 2023-2024 年审计报告及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
六、 其余事项阐明
过往债务履约状况
依据公司供给的企业信毁报告，从2022年1月1日至报告查问日（2025年5月9日），公司原部不存正在
未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；原期债券均定时偿付利息，无到期未偿付或逾
期偿付状况。
依据中国执止信息公然网，截至查问日（2025年6月25日），中证鹏元未发现公司被列入全国失信
被执止人名单。
附录一 公司次要财务数据和财务目标（兼并口径）
财务数据（单位：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
钱币资金 8.63 7.12 8.72 4.79
应支账款 3.80 3.51 3.21 2.96
运动资产折计 18.00 16.54 17.22 12.47
牢固资产 6.41 6.50 5.46 4.85
正在建工程 3.92 4.05 3.11 1.97
非运动资产折计 16.43 16.48 14.40 11.48
资产总计 34.42 33.01 31.62 23.95
短期告贷 0.00 0.00 0.00 0.20
其余对付款 1.60 1.50 1.60 1.13
一年内到期的非运动欠债 1.22 1.17 0.50 0.41
运动欠债折计 5.23 4.88 4.25 4.87
历久告贷 1.95 1.42 2.33 2.02
对付债券 5.37 5.32 5.00 0.00
历久对付款 0.00 0.00 0.00 0.00
非运动欠债折计 8.67 8.07 8.67 3.22
欠债折计 13.90 12.95 12.92 8.09
总债务 10.04 9.35 9.00 4.34
此中：短期债务 1.80 1.68 0.72 1.35
历久债务 8.23 7.67 8.28 2.99
所有者权益 20.53 20.06 18.70 15.85
营业收出 3.38 13.95 15.00 18.03
营业利润 0.51 2.22 2.06 2.44
脏利润 0.44 1.84 1.72 2.07
运营流动孕育发作的现金流质脏额 0.62 2.94 1.70 3.22
投资流动孕育发作的现金流质脏额 0.37 -3.58 -3.65 -3.04
筹资流动孕育发作的现金流质脏额 0.51 -0.80 5.93 0.92
财务目标 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 3.29 3.31 3.28
FFO（亿元） -- 2.32 2.14 2.42
脏债务（亿元） 0.63 0.08 -1.32 -0.95
销售毛利率 33.70% 31.90% 30.59% 26.88%
EBITDA 利润率 -- 23.56% 22.04% 18.21%
总资产回报率 -- 7.90% 8.49% 12.16%
资产欠债率 40.38% 39.24% 40.86% 33.79%
脏债务/EBITDA -- 0.02 -0.40 -0.29
EBITDA 利息保障倍数 -- 8.41 10.89 31.94
总债务/总成原 32.84% 31.80% 32.49% 21.48%
FFO/脏债务 -- 2,859.65% -161.43% -254.16%
运营流动现金流脏额/脏债务 98.81% 3,621.77% -128.49% -339.02%
速动比率 3.03 3.01 3.60 2.05
现金短期债务比 5.26 5.71 14.75 4.25
量料起源：公司 2022-2024 年审计报告及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司股权构造图（截至 2025 年 3 月终）
量料起源：公然信息，中证鹏元整理
附录三 2024 年终归入公司兼并报表领域的子公司状况（单位：万元）
公司称呼 注册原钱 持股比例 主营业务
南通华特新资料有限公司 15,000.00 100.00% 化学本料和化学废品制造业
江西华特电子化学品有限
公司
四川华启新资料科技有限
公司
佛山华普气体科技有限公
司
广东华南特种气体钻研所
有限公司
新能源技术研发、技术推广效劳、技术咨询效劳；
广东肇庆四会市润盈能源
科技有限公司
零售：金属压力容器；国内贸易
中山市华新气体有限公司 2,000.00 100.00% 危险化学品运营、运输气体、工程拆置
上海华耀鼎气体有限公司 2,000.00 100.00% 危险化学品运营、进出口销售
广东省华跃主动化有限公
司
绥宁县结折化工有限义务
公司
郴州湘能半导体气体有限
公司
浙江德清华科气体有限公
司
广东华延科技有限公司 1,000.00 80.00% 工程技术效劳和拆置
广东宝格思科技有限公司 1,000.00 100.00% 钻研和试验展开
广东库思科技有限公司 700.00 83.84% 工程和技术钻研和试验展开
江门市新会特种气体钻研
所有限公司
江西省华东特种气体有限
公司
东莞市高能家产气体有限
公司
佛山市林特深冷液体有限
公司
深圳市华祥化工有限公司 300.00 100.00% 供气系统拆置、气体销售
黑河市华凯气体有限公司 200.00 55.00% 生物量燃气消费和供应
亚太气体真业有限公司 -- 100.00% 批发、零售
华特气体科技（泰国）有 家产气体采购、消费和销售；制气方法租赁、维护
- 100.00%
限公司 和技术撑持
亚洲国际气体有限公司 - 100.00% 气体进出口、批发取零售
氧气、氮气、氟气和二氧化碳等家产气体的乙炔气
亚洲家产气体有限公司 - 100.00%
制造商、供应商和分销商
量料起源：公司 2024 年年度报告、公然信息，中证鹏元整理
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附录四 次要财务目标计较公式
目标称呼 计较公式
短期债务 短期告贷+对付票据+1 年内到期的非运动欠债+其余短期债务调解项
历久债务 历久告贷+对付债券+其余历久债务调解项
总债务 短期债务+历久债务
总成原 总债务+所有者权益
营业总收出-营业老原-税金及附加-销售用度-打点用度-研发用度+牢固资产合旧、油
EBITDA 气资产合耗、消费性生物资产合旧+运用权资产合旧+有形资产摊销+恒暂待摊用度摊
销+其余常常性收出
EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/（计入财务用度的利息支入+成原化利息支入）
毛利率 （营业收出-营业老原）/营业收出×100%
EBITDA 利润率 EBITDA/营业收出×100%
（利润总额+计入财务用度的利息支入）/（原年资产总额+上年资产总额）/2×
总资产回报率
产权比率 总欠债/所有者权益折计*100%
资产欠债率 总欠债/总资产*100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
附录五 信毁品级标记及界说
中历久债务信毁品级标记及界说
标记 界说
AAA 债务安宁性极高，违约风险极低。
AA 债务安宁性很高，违约风险很低。
A 债务安宁性较高，违约风险较低。
BBB 债务安宁性正常，违约风险正常。
BB 债务安宁性较低，违约风险较高。
B 债务安宁性低，违约风险高。
CCC 债务安宁性很低，违约风险很高。
CC 债务安宁性极低，违约风险极高。
C 债务无奈获得送还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下品级外，每一个信毁品级可用“+”、“－”标记停行微调，默示略高或略低于原品级。
债务人主体信毁品级标记及界说
标记 界说
AAA 送还债务的才华极强，根柢不受晦气经济环境的映响，违约风险极低。
AA 送还债务的才华很强，受晦气经济环境的映响不大，违约风险很低。
A 送还债务才华较强，较易受晦气经济环境的映响，违约风险较低。
BBB 送还债务才华正常，受晦气经济环境映响较大，违约风险正常。
BB 送还债务才华较弱，受晦气经济环境映响很大，违约风险较高。
B 送还债务的才华较大地依赖于劣秀的经济环境，违约风险很高。
CCC 送还债务的才华非常依赖于劣秀的经济环境，违约风险极高。
CC 正在破产或重组时可与得护卫较小，根柢不能担保送还债务。
C 不能送还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下品级外，每一个信毁品级可用“+”、“－”标记停行微调，默示略高或略低于原品级。
债务人个别信毁情况标记及界说
标记 界说
aaa 正在不思考外部非凡撑持的状况下，送还债务的才华极强，根柢不受晦气经济环境的映响，违约风险极低。
aa 正在不思考外部非凡撑持的状况下，送还债务的才华很强，受晦气经济环境的映响不大，违约风险很低。
a 正在不思考外部非凡撑持的状况下，送还债务才华较强，较易受晦气经济环境的映响，违约风险较低。
bbb 正在不思考外部非凡撑持的状况下，送还债务才华正常，受晦气经济环境映响较大，违约风险正常。
bb 正在不思考外部非凡撑持的状况下，送还债务才华较弱，受晦气经济环境映响很大，违约风险较高。
b 正在不思考外部非凡撑持的状况下，送还债务的才华较大地依赖于劣秀的经济环境，违约风险很高。
ccc 正在不思考外部非凡撑持的状况下，送还债务的才华非常依赖于劣秀的经济环境，违约风险极高。
cc 正在不思考外部非凡撑持的状况下，正在破产或重组时可与得护卫较小，根柢不能担保送还债务。
c 正在不思考外部非凡撑持的状况下，不能送还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下品级外，每一个信毁品级可用“+”、“－”标记停行微调，默示略高或略低于原品级。
展望标记及界说
类型 界说
正面 存正在积极因素，将来信毁品级可能提升。
不乱 状况不乱，将来信毁品级大抵稳定。
负面 存正在晦气因素，将来信毁品级可能降低。
中证鹏元公寡号 中证鹏元室频号
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